西风来劝凉云去，天东放开金镜。”开篇便是中秋佳节的美丽景致。一个“劝”，一个“放”，使得原本静止的景色也有了感情和动作，景象生动有趣。
“照野霜凝，入河桂湿，一一冰壶相映。”“照野霜凝”便取自李白《静夜思》，此处运用典故，抒发思乡情感。“殊方路永。”作者目前所在之地为真定，出临安已远，而到金国也还有一段路程，因此称为“路永”。此处已到金国境内，异域他国，因此称为“殊方”。此句由上文描写月色转为下文的抒情，承上启下，作者看到中秋节美景，却想到“更分破秋光，尽成悲镜”。农历八月十五恰为秋季的中间，“分破”了秋色，也“分破”了自己与故乡的距离。在异国他乡过中秋节，再美的月色，在作者眼中也都是悲境。
“有客踌躇，古庭空自吊孤影。”夜已深，古驿枯庭里只剩下自己这个客人独自徘徊，孤枕难眠，作者看着这月色之下自己空荡孤寂的影子，情境悲凉而苦寒。上阕由月写人，思乡之意有所提及，下阕中进一步写作者心中所思，具体写愁苦的原因。
“江南朋旧在许，也能怜天际，诗思谁领？”承接上句，“朋旧”与“孤影”相联系，由孤单的自己想到那些不在身边的朋友。他们看着这天边明月，或许也会想起在外的作者。但身在故乡的朋友们却未必能够体会词人在异国他乡的思乡愁意。这种诗思无人相合，只一句反问更添无奈。
“梦断刀头，书开虿尾，别有相思随定。”“刀头”典故出自《汉书·李陵传》：“立政等见陵，未得私语，即目视陵，而数数自循其刀环，握其足，阴谕之，言可归还也。”“环”与“还”音同，又因刀环在刀头，刀头也因此作为“还”的暗喻。刀头已断，意为自己现在还乡只是梦想，不能实现。因此只能“书开虿尾”，让自己心中所思在书信中传回家乡。
“忧心耿耿，对风鹊残枝，露蛩荒井。”曹操曾在《短歌行》一诗中写道：“月明星稀，乌鹊南飞。绕树三匝，何枝可依？”风鹊残枝，无枝可依，本已残缺破败的景象在作者的化用中添风加残，更为凄苦寒凉。秋露中的蟋蟀已到了行将就木的最后时刻，在荒井中发出最后的悲鸣。此情此景，怎不令人“忧心耿耿”。
“斟酌姬娥，九秋宫殿冷。”化用于杜甫《月》一诗，其中咏道“斟酌妲娥寡，天寒奈九秋”。作者抬头望明月，独自与月中嫦娥对饮，只见九重天上的月宫一片凄冷。明为写月中嫦娥，实为写北宋宫殿清冷如月宫。亡国的痛楚，思乡的悲伤，只在最后一句再次升华，情感丰富而又有感染力。
全篇以月起，以月终，首尾呼应，结构绵密、完整，可见作者用心覃研。在风格上，本词突破了史达祖一贯的轻盈圆润之风，从今昔对比中展现了作者对国家、人民的忧思以及个人的思乡情怀，略有道劲苍凉之风。