此词借咏梅以抒发自己宦游无定，到处漂泊的寂寞感伤之情。全词分成过去、现在、未来三个阶段去写梅花，三个阶段各有不同的情怀，而且以梅花自喻，委婉曲折。整个词句不紧扣梅花，也句句紧扣作者自己，前后呼应，一下串插，迂回反复，井然有序。此词以饱含感情的笔触移情入景，借景抒情，借咏梅抒发了作者在宦迹无常、漂泊不定中所产生的落寞情怀，也有孤芳自赏的慰藉。
起笔“粉墙低，梅花照眼”两句，总领全篇，以下对昔日的回忆、对来日的想象，都由此景生发。次句中的“照眼”二字，出自梁武帝《子夜四时歌·春歌四首》之一中的“庭中花照眼”句。这里，作者没有具体点明梅花的颜色，略过了花色，只写与粉墙相映照的花光，以光之夺目来显示色之明丽。至于其花色之为红为白，抑或为翠绿，这在作者是个人的认知，不必拘泥。下面“露痕轻缀，疑净洗铅华，无限佳丽”三句，是说梅花上面留有露水痕迹，像是洗尽脂粉，显得丽质天生，进一步写出了梅花之所独具的高出于凡花俗艳的格调。它之照眼，并不靠粉施朱，以嫣红姹紫来炫人眼目，而是丽质天成，自然光艳，别有其吸引人视线的风神韵味。这三句本是起二句的延伸和补充，但在其间穿插了“依然旧风味”一句，就使前、后五句所写的既是现时景物又带有旧时色彩，在抚今中渗入了思昔的成分，从而二字领起，在时间上与前六句明白划界。“胜赏曾孤倚，冰盘同燕喜”两句是对去年之我的追述，自思去年孤倚寒梅、与花共醉的情事；“更可惜、雪中高树，香篝熏素被”两句是对去年之花的追念，更爱去年梅花在雪中开放的景象。这里写的是：梅花为积雪覆盖，一望皓白，形色难辨，而暗香仍阵阵从雪中传出，有如香篝之熏素被。
过片领以“今年”二字，与上片后四句开头的“去年”二字相对应。上、下片的前半都是写眼前所见的梅花。如此以来上片“粉墙低”以下六句是写梅花的形态与风韵；下片“今年对花”以下五句则是写梅花的情态和愁恨；前者写梅花之盛开，后者写到梅花之凋落。如此以来“对花最匆匆”句就有两重含意：既是自叹，又是叹花；既叹自身去留匆匆，即将远行，又叹梅花开落匆匆，芳景难驻。“相逢似有恨，依依愁悴”两句，是指梅花似亦知恨而含愁，是以我观物，移情于景，化作者的愁恨为梅花的愁恨，把本是无知无情的寒梅写得似若有知、有情。末尾一个“悴”字已预示花之将落，紧接着承以“吟望久，青苔上、旋看飞坠”二句，则进一步写花的深愁苦恨及其飘零身世。
接着“相将见、脆丸荐酒，人正在、空江烟浪里”两句，纯从空际落想。上句写梅，但所写的是眼前还不存在的事物，是由眼前飞坠的花瓣驰思于青绿脆圆的梅子；下句写人，但所写的是将出现另一时空之内的人，是预计梅子荐新之时，人已远离去年孤倚、今年相逢之地，而正在江上的扁舟之中，就这样，作者以出人意料之笔，以今日之感昨日之念跳到了明之思，词境再出新意。结拍“但梦想、一枝潇洒，黄昏斜照水”两句，从林逋《山园小梅》诗中的名句“疏影横斜水清浅，暗香浮动月黄昏”化出。词人在花开之时，对花之地，把词思在时间上跳到梅子已熟时，在空间上跳到空江烟浪里，再从彼时、彼地又跳回花开时、花开地。
此词以多变的结构和纡徐反复和笔调，把自我的身世之感融入对梅花各个时期和方面的描绘。在今日、昔日、来日间往复盘旅地展开情思。这种跳跃变换、空灵流转。浑化无迹的词笔与词思，历来脍炙人口。