上片写景，描绘出一幅冲淡平和，闲适宁静的风景画：陂塘杨柳，野趣天成，仿佛淮水两岸，湘江之滨的青山绿水。东皋新雨，草木葱茏，山间溪水的涨痕清晰可辨，沙州上聚集着白鹭、鸥鸟，一片静穆明净的景色。开头，「买陂塘、旋栽杨柳，依稀淮岸江浦。」买到池塘，在岸边栽上杨柳，看上去好似淮岸江边，风光极为秀美。「沙觜」，沙嘴，即突出在水中的沙洲。「翠幄」，绿色的帐幕，指池岸边的垂柳。「柔茵」，软草。「东皋」句以下九句是说，刚下过雨，鹭、鸥在池塘中间的沙洲上聚集，很是好看；池岸边的垂柳，遮住了天空；池塘四周，绿草如茵。作者一个人，坐在池塘边上，自斟自饮。描写了田园优美恬静、爽朗明快的风光。字里行间，透露出作者对此美景由衷的喜爱，从而，衬托出他洁身自好的情怀。「东皋嘉雨新痕涨」、「一川夜月光流渚」，均系作者从心底深处有感而发的佳句。然而其中最令人神往的，莫过于满山明月映照着溪流，将那一川溪水与点点沙洲裹上了一层银装。以「一川」形容夜月，可见月色朗洁，清辉遍照。「光流渚」三字则将宁谧的月色写得流动活跃，水与月浑然一体，那滔滔汩汩流动着的，难以辩识那是溪水还是月光。完全是一幅动静谐和的山中月夜图。面对着此景，词人翩然起舞，头上是浓绿的树幕，脚底有如茵的柔草，偌大的世界好象只剩下他一个人，他尽情地领略这池塘月色，酒尽了还不忍离开。词之上片，寓情于景。表现了归隐的乐趣。绘色绘影的描写中，可见到作者「诗传画外意，贵有画中态。」的高超艺术表现力。词中用了由大及细，由抽象到具体的写法，先说园内景色如淮岸湘浦，是大处落墨，总述全貌。接着写雨至水涨，鸥鹭悠闲，是水边常见景物，但已见其明丽清幽。最后以「堪爱处」、「最好是」引出野居幽栖的最佳景象。
下片抒情。「青绫被，莫忆金闺故步。儒冠曾把身误。」青绫被，汉代制度规定，尚书郎值夜班，官供新青缣白绫被或锦被。这里用来代表做官时的物质享受。金闺，金马门的别称。江淹《别赋》：「金闺之诸彦。」李善注：「金闺，金马门也。」这里泛指朝廷。儒冠，指读书人。杜甫《奉赠韦左丈二十二韵》：「纨袴不饿死，儒冠多误身。」这三句是说不要留恋过去的仕宦生涯，读书做官是耽误了自己。「弓刀千骑成何事，荒了邵平瓜圃。」弓刀千骑，指地方官手下佩带武器的卫队。邵平：秦时人，曾被封为东陵侯。秦亡，在长安城东种瓜，瓜有五色，味很甜美。世称东陵瓜。这三句是说自己曾做过地方官，但仍一事无成，反而因做官而使田园荒芜。「君试觑，满青镜、星星鬓影今如许。」觑，细观。青镜，青铜镜。细看镜中鬓髮，已经是两鬓花白了。
「功名浪语。便似得班超，封侯万里，归计恐迟暮。」这几句是说，所谓「功名」，不过是一句空话。连班超那样立功于万里之外，被封为定远侯，但回来不久便死去了。班超，东汉名将，在西域三十馀年，七十馀岁才回到京都洛阳，不久即去世。作者通过此句来表现厌弃官场、激流勇退的情怀。