这首词抒写了羁旅乡思之情，题材基本上不脱传统的离愁别恨的范围，但意境的阔大却为这类词所少有。
上阕写秾丽阔远的秋景，暗透乡思。起手两句，即从打出落笔，浓墨重彩，展现出一派长空湛碧、大地橙黄的高远境界，而无写秋景经常出现的衰飒之气。王实甫《西厢记》「长亭送别」一折化用这两句，改为「碧云天，黄葉地」，同样极富画面美和诗意美。
「秋色连波，波上寒烟翠」两句，从碧天广野到遥接天地的秋水。秋色，承上指碧云天、黄叶地。这湛碧的高天、金黄的大地一直向远方伸展，连接着天地尽头的淼淼秋江。江波之上，笼罩这一层翠色的寒烟。烟霭本呈白色，但由于上连碧天，下接绿波，远望即与碧天同色而莫辩，如所谓「秋水共长天一色」，所以说「寒烟翠」。「寒」字突出了这翠色的烟霭给与人的秋意感受。这两句境界悠远，与前两句高广的境界互相配合，构成一幅极为寥廊而多彩的秋色图。
「山映斜阳天接水，芳草无情，更在斜阳外。」傍晚，夕阳映照着远处的山峦，碧色的遥天连接这秋水绿波，凄凄芳草，一直向远处延伸，隐没在斜阳映照不到的天边。这三句进一步将天、地、山、水通过斜阳、芳草组接在一起，景物自目之所及延伸到想象中的天涯。这里的芳草，虽未必有明确的象喻意义，但这一意象确可引发有关的联想。自从《楚辞·招隐士》写出了「王孙游兮不归，春草生兮凄凄」以后，在诗词中，芳草就往往与乡思别情相联系。这里的芳草，同样是乡思离情的触媒。它遥接天涯，远连故园，更在斜阳之外，使瞩目望乡的客子难以为情，而它却不管人的情绪，所以说它「无情」。到这里，方由写景隐逗出乡思离情。
整个上阕所写的阔远秾丽、毫无衰飒情味的秋景，在文人的笔下是少见的，在以悲秋伤春为常调的词中，更属罕见。而悠悠乡思离情，也从芳草天涯的景物描写中暗暗透出，写来毫不着迹。这种由景及情的自然过渡手法也很高妙。
过阕紧承芳草天涯，直接点出「乡魂」「旅思」。乡魂，即思乡的情思，与「旅思」意近。两句是说自己思乡的情怀黯然凄怆，羁旅的愁绪重叠相续。上下互文对举，带有强调的意味，而主人公羁泊异乡时间之久与乡思离愁之深自见。
「夜夜除非，好梦留人睡」，九字作一句读。说「除非」，足见只有这个，别无它计，言外之意是说，好梦作得很少，长夜不能入眠。这就逗出下句：「明月楼高休独倚。」月明中正可倚楼凝思，但独倚明月映照下的高楼，不免愁怀更甚，不由得发出「休独倚」的慨叹。从「斜阳」到「明月」，显示出时间的推移，而主人公所处的地方依然是那座高楼，足见乡思离愁之深重。「楼高」「独倚」点醒上文，暗示前面所写的都是倚楼所见。这样写法，不仅避免了结构与行文的平直，而且使上阕的写景与下阕的抒情融为一体。
「酒入愁肠，化作相思泪。」因为夜不能寐，故借酒浇愁，但酒一入愁肠都化作了相思泪，这真是欲遣乡思反而更增乡思之苦了。结拍两句，抒情深刻，造语生新。作者另一首《御街行·纷纷坠叶飘香砌》则翻进一层，说：愁肠已断无由醉，酒未到，先成泪。「写得似更奇警深至，但微有做作态，不及这两句自然。写到这里，郁积的乡思旅愁在外物的触发下发展到高潮，词也就在这难以为怀的情绪中黯然收束。
这首词上阕写景，下阕抒情，这本是词中常见的结构和情景结合的方式，他的特殊性在于丽景与柔情的统一，更准确地说，是阔远之境、秾丽之景、深挚之情的统一。写乡思离愁的词，往往借萧瑟的秋景来表达，这首词所描绘的景色却阔远而秾丽。它一方面显示了词人胸襟的广阔和对生活对自然的热爱，反过来衬托了离情的可伤，另一方面又使下阕所抒之情显得柔而有骨，深挚而不流于颓靡。整个来说，这首词的用语与手法虽与一般的词类似，意境情调却近于传统的诗。这说明，抒写离愁别恨的小词是可以写得境界阔远，不局限于闺阁庭院。