此词抒发了作者眷念故国故都的情怀。写于宋德宗景炎三年，即帝昺祥光元年。此时临安已沦陷，南宋政权也濒临灭亡，这首词是作者在旅途中写成。
「璧月初晴，黛云远淡，春事谁主？」起首用景语渲染气氛，并点明词中景物所处的时日，着重之处在于「春事谁主」这个主题。「璧月」，有「满月如璧」句（宋·何偃《月赋》），月如玉璧之洁白、晶莹、圆满，以璧玉咏元宵之月，极为生动传神；月明则云淡，天青云色一体难分，故曰「黛云」，炼字亦考究。这些都是元宵节时常见的景象，也是春夜里惹人爱怜的事物。但如今谁是这美好春天事物的主人呢？发此一问，字字千钧直截了当地楔入词的主题；紧接着「禁苑娇寒，湖堤倦暖，前度遽如许！」从「禁苑」、「湖堤」二词看，可知写的是南宋都城临安；从「前度」（源出刘禹锡「前度刘郎今又来」之典）一词看，可判断词人在故都沦亡后还重来过。「娇寒」、「倦暖」，词人主观感受的写照；似乎「禁苑」、「湖堤」在词人看来都只觉有娇弱、倦乏之感。「遽如许」三字，好像从词人心底喷涌而出，字字玑珠，表示了事态变化之速，词人每想到此便心情异常沉重，从字里行间可见词人自哀痛之情。
写到这里，词人突然宕开一笔，追忆起都城临安往昔的繁华：「香尘暗陌，华灯明昼，长是懒携手去。」此处描绘出昔日上元之繁华，如今却总是懒于与友人携手同游。「谁知道，断烟禁夜，满城似愁风雨！」谁料今日上元，元军宵禁，想游也不可得。「风雨」两字前加一「愁」字表明担心其夕有风雨，尚未即有风雨也；再加「似」字，则竟是本无风雨，而灯夕却冷落不堪，是由于人事所致。今非昔比，主题进一步得到深化。
接下去，又叙起李清照当年情事：「宣和旧日，临安南渡，芳景犹自如故。缃帙流离，风鬟三五，能赋词最苦。」写李清照南渡后，常忆起宣和年间的汴京旧事，每生物是人非，家国不在的感慨。她因国破、家亡、夫死而倦于梳妆，即使是逢元宵节，也是「风鬟霜鬓，怕见夜间出去」，只能以哀愁的小词自慰，这是人间最苦之事。
刘辰翁时而写李清照，时而写自己，时而又叙起李清照当年。作者词中用清照身份、情事、心绪说明的正是他自己，「赋词最苦」，一语双绾，二人皆然。词的结尾，刘辰翁又写到自己：「江南无路，鄜州今夜，此苦又谁知否？空相对，残釭无寐，满村社鼓。」当时，抗元战争仍在江南一带进行，词人家在庐陵，欲归不得。他怀念家中的亲人，不免要像杜甫身陷长安时那样低吟「今夜鄜州月，闺中只独看」一类诗句，以抒郁闷之情，但不知亲人们是否知道？词人无法入睡，只好对着残灯发愁，此时满村传来社祭的鼓声。元宵夜之社鼓，是农村于新春祈求丰年举行的常例仪式。感慨良多！
作者可以说是辛派词中的佼佼者。在这首词中作者融汇了种种复杂的感情，笔锋达间，情感真切，因此可以称之为宋词有力量的殿后之作。虽当时有人刘辰翁过份赞美，但总起来讲作者仍不失为一名宋词的佼佼者。