词的上阕写主人公信步闲情、伤春感怀的情形。开篇起句点明时间（「遥夜」）、地点（「亭皋」）和活动（「闲信步」），简约而明白，一个月夜无眠、独自水边散步的主人公呈现在读者面前。其中「闲」字有深意，看起来是闲逸、闲适，而其实是心中烦闷、长夜难眠、独自伤怀的无以自解，只好无聊、无奈地信步游走，是闲极而烦之意。这也正好引出二、三句作解：清明刚过，却已春去。「乍过」与「早觉」相对，笔意相承而词意相反，表现出主人公的心境与现实情景的反差和对立。「春暮」不是实景，而是心境，关键在一「伤」字，伤春即是伤己，所以「闲信步」和「伤春景」等等，都是主人公自伤无奈心情的客观映照，「伤」字一出，有动感，有情怀，片景皆活。后二句是以主人公视听之觉来写景，以情见景，以景映情，十分形象。雨随风往，风卷云收，作者以「约住」状之；云散月出，云拢月淡，作者用「朦胧」画之。极生动、极形象，而又极具神韵，尤其从中可见主人公心随风雨、情如云月的伤春情怀，淡雅有致而又曲意绵延，直为情语。
词的下阕写主人公感慨春去、无以自慰的悲愁情怀。「桃李依依」本是明媚春光，但春却已溜走。正仿佛人生中岁月流逝总是无可挽回，一个「暗」字，依恋之情俱在，无奈之怀别出，含蓄委婉，曲笔有致。可惜此景稍寂，于是作者笔锋一转，「谁在秋千，笑里低低语」，以活动的景色与上句形成对比，借以昭示主人公欲静不能的心情。这种对比和反差是如此巨大，春光虽好却偏要溜走，他人欢情而唯我独伤，相映见意，别具深韵。最后二句「一片芳心千万绪，人间没个安排处」直抒胸臆，张口即出，语尽而情不绝，言收而意更进，主人公千愁万恨在心头，无人能解无处平的情怀喷薄涌出，无以自收。陈继儒《南唐二主词汇笺》中曾云：「何不寄愁天上，埋忧地下？」虽解其意，不解其情也。
全词多用白描手法，信笔画之，信手拈之，但一切景语皆为情语，这是李煜词作的基本风格。这首词写愁情春恨，多用对比，多造反差，实是用心去见景，用情去感物，其中作者的心境总与现实景象有极大的对立，因此也才有人指出词为李煜晚期的作品，不无道理。总看全词，质朴无华，淡雅疏朗，含蓄悠远，有「疏而能深，淡而能远」的艺术风格。